上流のM&Aリバウンドに成功

石油・ガス業界には、M&A 取引と戦略的取引の長く歴史があります。 無機質な投資決定が業界関係者のポートフォリオを形成し、これらの企業の最終的な成功と長期的な成長軌道を決定してきました。 業界は歴史的に高いキャッシュフローに直面しており、新たなM&Aの波が短期的な行動を支配すると予想しています。

この記事では、キャッシュ フローの状況と主要なキャッシュ フロー展開手段を調査し、上流の M&A の波に向けた準備がどのように整っているかを示します。 統合を促進する M&A 戦略と、来たる M&A の波で成功するために何が必要かを紹介します。

資本予算の拡大、土地取得キャンペーン、それに伴うマイナスのキャッシュフロー実現を低コストの借金で賄う「どんな犠牲を払ってでも成長する」という時代はとうに過ぎ去りました。過去数年にわたり、投資家心理により、石油・ガス業界は資本規律を実践し、成長よりも財務の回復力とキャッシュフローの創出を優先するようになりました。2ジェレミー・ブラウン、フロリアン・クライスト、トム・グレース、「量より価値: 現金時代のシェール開発」、マッキンゼー、2019 年 10 月 4 日。 2022 年に価格が急騰したとき、上流企業は「ゼロから低まで」の資本増加戦略を維持しました。 資本規律とキャッシュ創出に重点を置いた結果、記録的なキャッシュフローが実現しました。

私たちは、北米の主要な探査・生産会社 25 社の過去のキャッシュ フローと予想される営業および財務パフォーマンスを調査しました。その結果は印象的でした。営業フリー キャッシュ フロー (FCF) は 2022 年に約 850 億ドルに達し、年末のキャッシュ フローは約 850 億ドルに達しました。残高は700億ドルから1,000億ドル（図表1）。32022年第4四半期の予想範囲を含む。 過去 3 年間のキャッシュ生成がマイナスだったことを考えると、この業界の好転は劇的なものです。 フリーキャッシュフローは、今後数年間で原油価格が1バレルあたり65ドルから70ドル程度まで下落したとしても、2023年には700億ドルから900億ドル、その後4年間は500億ドルから700億ドルの水準で高水準が続くと予測されている。

こうした現金の使い道が尽きた後でも、業界のキャッシュフローは2023年以降もプラスを維持する可能性が高く、分析された北米のE&P25社には2023年だけで数千億ドルの「軍資金」が存在すると推定されている。現在の現金残高。 企業財務ツールキットに残された主なツールは、M&A による現金の展開です。

通信事業者は、従来の資本管理手段をすべて活用し、バランスシートを強化し、株主に価値を還元することで、高いキャッシュ フローを活用しています (図表 2)。 しかし、流入する現金が多すぎるため、これらのレバーの多くは自然な上限に達するか、すでに枯渇しつつあります。 私たちは、これらの企業が次のような主要な手段にわたって営業キャッシュ フローをどのように利用しているかを分析しました。

こうした現金の使い道が尽きた後でも、業界のキャッシュフローは2023年以降もプラスを維持する可能性が高く、分析された北米のE&P25社には2023年だけで数千億ドルの「軍資金」が存在すると推定されている。現在の現金残高。 企業財務ツールキットに残された主なツールは、M&A による現金の展開です。

石油・ガス産業は、さまざまな意味で、競争と自由市場資本主義の典型です。 M&A について議論する業界のベテランがよく口にするのは、「テーブルについているか、参加しているかのどちらかです」というものです。 これは厳しい現実ですが、強力なM&A能力と大胆な戦略を持つ企業は、多くの場合、満腹で健全な状態でサイクルを終了します。 2022年の北米上流部門の取引では、原油高などの上流部門のさまざまな要因や、地政学的不安定、インフレ、地政学的不安定、インフレなどすべての部門に影響を与えるマクロ経済的要因などにより、上流部門の取引額は前年に比べて相対的に低かった。景気後退の可能性 (図表 3)。 しかし、当社のファンダメンタルズ分析では、新たなM&Aの波が来ていることが示されています。